1979年 当市场一片欢腾时，你将付出高昂的价格
老基金经理人在作投资决策的时候依然紧盯着后视镜，这种"战至最后一兵一卒"的方法已经被证明将付出昂贵的代价，这次也不会例外。
当前价位的股票的长期回报率应会大幅超过债券。然而，养老金经理人对债券的投资比例正创出新高。他们通常从企业赞助商那里获得支持，因而必然会取悦于这些企业支持者（这就是所谓的"吃人的嘴短，拿人的手软"）。
与此同时，他们对股票的购买却少得可怜。著名的《帕金森法则》的作者帕金森可能会得出这样的结论，即专业人士对投资股票的热情会随着近期源于持有股票的乐趣的增减而出现相应的变化。这也是普通大众一贯的行为方式。普通人似乎遭受着同样的折磨。以下是具体记录。
1972年，道琼斯指数的账面价值相当于607点，利润为67.11点，利润率相当于11%，当年该指数收于1020点，而养老金经理人来不及购买股票。1972年，对股票的购买量为净可用资金（如卖出债券后所得资金）的105%，前一年更是达到了122%。这两年股票投资的快速增加令所有养老金资产的股票投资比例从61%升至74%——这创出了记录新高，并与道琼斯指数创出新高几乎实现了完美的同步。经理人在购买股票时支付的价格越高，他们对股市的感觉就越好。
然后股市在1973-1974年内螺旋式下跌。尽管道琼斯指数在1974年的利润为99.04美元，即相当于690美元账面价值的14%，但该指数当年收于616点。捡到便宜货了？可惜，这样便宜的价格非但没有引起购买兴趣，反而引发了恐慌。那一年仅有21%的净可用资金投资了股市，为25年来的最低水平。未参加保险的私人养老金对股票的投资比例降至净资产的54%，较道琼斯指数1000多点时所认为的合适比例跌了整整20个百分点。
至1976年，随着股票价格的上涨，养老金经理人的勇气也开始日益增加，56%的可用资金被用于股票投资。这一年道琼斯指数的平均价格接近于1000点，较当时的账面价值高了25%左右。
1978年，股票的估值更趋合理，道琼斯指数多数时候都处在账面价值之下。然而，那一年投资于股票的净资金创出了新低，仅为9%，1979年第一季度时依然维持在这一水平附近。
在这些数据不断创出新低的情况下，养老金经理人却在赞成购买债券，当时的债券利息率为9%-10%，并反对以账面价值或者更低的价格购买美国股票。但这些养老金经理人可能会承认，这些美国股票长期内的总回报率可能会达到账面价值的13% （这是近年来的平均水平），这些企业赞助商的经理人将非常认同这一点。
实际上许多企业的经理人在对待股票时表现出了些许的精神分裂症状。他们认为自己的股票具有非常大的吸引力，但他们通常会限制养老金购买普通股。在进行收购时，老板会蔑视以账面价值对其他类似企业所进行的投资。他用2倍于账面价值的价格购买一家企业，并认为美国商业圆桌协会中那些以账面价值进行收购的企业是在进行不明智的养老金投资，他的才能足以为他提供支持吗？